2013年电力设备及新能源行业投资策略-(XINWEN)

风机行业竞争环境改善，2012或是需求低谷。由于今年风电并网增速高于安装增速，行业整体经营环境改善。前三季度风机招标总量同比下滑62%，而招标价格却稳中回升，相比去年年中增长l0%，暗示产能洗牌已经奏效。

国家“十二五”审批项目大部分尚未开工，需求从2013年开始同比增长。上调风电行业评级至“强于大市”，中期看好风塔出口商，长期建议重点关注同时耕耘于内、外市场的传统品牌风机制造商金风科技。

光伏内需激增无益组件企业盈利回升、上游硅料龙头率先复苏：政策刺激下，光伏内需同比翻番，但电池/组件的退出壁垒低、供给弹性大，加上招标制度下民企话语权甚小，过剩的产能将继续压制国内产品价格，无益于盈利的恢复。但是多晶硅投资的技术、资金壁垒已经高铸，长期的低售价也促使寡头垄断局面即将形成，该子板块将成为行业率先复苏的板块。下调光伏行业评级为“中性”，但依旧看好硅料的绝对龙头保利协鑫。

内陆核电冰封，设备市场急剧缩小：l0月24日的国务院会议通过《核电安全规划(2011-2020年)》和《核电中长期发展规划(2011-2020年)》，要求“十二五”期间只在沿排少数经过充分论证的核电项目，不安排内陆核电项目，同时提高准入门槛，要求新建核电机组必须符合三代安全标准。

目前处于“前期”阶段待建核电站容量53.5GW，扣除内陆项目35GW后，仅剩沿海项目18.5GW，加上三代设备的国产化率低，核电设备商的“蛋糕”急剧缩小。维持核电行业“中性”的评级。

国网集团军换新颜，特高压建设将提速。2012年11月，国电南瑞、平高电气相继完成对集团的定向增发及资产注入，许继电气重组也处于进行时，国网对他们的管控能力和支持力度进一步增强。

今年前8个月的投资结构中，特高压的投资比例分别为2%和1%，与国网的“十二五”规划的17%严重不符，甚至远低于5%的“十一五”投资占比，偏离了国网一再强调的“特高压为纲”的精神。我们预计，完成平台整合后的国网在特高压投资及相关设备招标上将提速，上述三大平台公司将迎来业绩拐点。

风险提示：国家层面对风电项目核准的规模不达预期；光伏技术进步可能淘汰国内部分企业；首批三代核电站的技术风险；顶层设计使特高压规划未能如期实现导致设备需求放缓。

投资策略：重点关注旧貌换新颜的国网嫡系军团以及收入、利润增长确定性较高的出口风塔龙头。

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