明年金融调控在矛盾中前行-【资讯】

发布时间：2021-07-15 20:23:35 阅读：次来源：滑板车厂家

令市场瞩目的中央经济工作会议定下了明年的货币政策目标：在继续保持适度宽松货币政策的同时，货币政策也要保持连续性和稳定性，增强针对性和灵活性，密切跟踪国内外经济形势变化，把握好货币信贷增长速度。此外，中央还重提了“管理通胀预期”说法，表明调控部门对目前资产价格和消费品价格上升的普遍预期已经加强了警觉。

不过，如果细读货币政策的表述，颇让人感觉“一头雾水”——货币政策怎样才能既保证持续稳定，又能够灵活调整？调控部门又会通过何种渠道在保持适度宽松货币政策的同时，还能够管理通胀预期？可以说，货币政策的表述虽然面面俱到、滴水不漏，但却把“能说的都说了”，让市场感觉没什么重点、主次，对货币政策松紧程度的预期颇有些混乱。安邦对2010年金融市场最基本的判断就是，明年将是调控政策复杂矛盾的一年。

首先，信贷指标可能会突破。虽然不少专家的内部消息是6万亿－8万亿，但由于中国特有的地下经济环境，信贷与存款之间有一个交互作用关系，很多信贷会立即转换为存款，这样就有助于压制银行不良贷款问题的显现和爆发。据《中国日报》8日援引中国银行(601988)一位未具名高管的话报道，政府已下令将2010年银行贷款增速控制在17%左右。按照这个框架，以今年年末人民币贷款余额40万亿（截至今年10月末，人民币贷款余额为39.29万亿元）来计算，明年增长率17%对应的新增贷款规模为6.8万亿，这仍然是一个较高的规模。

从目前情况看，明年国内投资的高速增长将继续创造巨大规模的贷款需求，7万亿的新增贷款很可能是控制不住的。即使在今年三四季度新增贷款出现了明显下滑，但目前各家银行的项目营销也已经为明年初的贷款投放做足准备，一旦政策确定即可着手实施，这意味着明年上半年企业部门流动性将重新变得宽裕。

其次，在银行资本金这一块，银行也会通过再融资、利润存留等渠道继续补充资本金，因而资本充足率的约束不会成为很大的问题。近日，银监会副主席王兆星撰文指出，目前银监会对中小银行最低资本充足率要求为10%，对大型银行要求则为11%。而中央汇金的副董事长李剑阁7日表示，中央汇金倾向用市场化的方法去帮助中国的银行提高资本充足率，而无意通过减收股息以改善银行的资本水平。选择适当的融资渠道，再加上政府的政策支持，银行融资并不是一个很大的麻烦。

第三，政府虽然对通货膨胀有所忌惮，毕竟需要经济增长有“热度”，这样经济表面上就好看。现在经济管理层中，很少有人经过90年代的宏观调控时期，缺乏应对经验，所以估计政策操作中，最后还是以维持热度为重点。这种情况与引爆1990年代末国内经济危机的原因，几乎完全一样，最后肯定是当断不断，反受其乱。

第四，明年的存贷款基准利率会上扬，加息可能出现，但这几乎是象征性的。一般而言，政府对通胀和资产价格风险的最初反应先会是适度收紧市场的流动性，其次才是提升存款准备金率，并进而加息。鉴于目前通胀风险不断积蓄的情况，明年年中的某个时点央行很可能将加息。当然，前几次加息对市场的影响并不会很大，象征性意义大于实质性效果；只有急速连续的加息才能对价格上涨起到实效，但这已经是2011年以后的事情了。

第五，今后最大的问题恐怕就在于矛盾冲突，因为政策着眼点出现偏差，应该着眼的是经济发展，而实际着眼的是社会形象，必然导致形势发展超越政策，朝令夕改恐怕是难免的。

从本次中央经济工作会议所释放的政策基调上来看，决策部门对目前的货币政策取向不是很明确，表述上也颇多矛盾。我们认为，不仅明年的贷款投放很可能将超过预定目标，而且从政策取向上来看，2010年恐怕将是中国经济改革开放以来货币政策面上最为扑朔迷离的一年。（安邦咨询公司研究员）