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四大因素挤压银行估值陷入迷局

发布时间:2021-01-07 10:12:13 阅读: 来源:滑板车厂家

经济增速放缓 息差持续收窄 呆坏账增加 外资机构抛售

浦发银行、深发展近日率先公布了2008年业绩快报。快报显示,浦发银行净利润达到125.12亿元,同比增长127.53%,每股收益2.21元;深发展预计全年净利润约6亿元,同比下降约77%,基本每股收益约0.20元。

这两份反差鲜明的业绩预告,似乎让看空和看多银行股的业内分析人士、投资者有了各自的注脚。面对我国经济增速放缓、利率大幅下调、呆坏账增加、外资股东大肆抛售银行股四大因素的困扰,各方对银行估值的判断分歧加剧,迷失了方向。

经济增速放缓 银行业绩承压

由次贷危机引发的金融海啸,使全球经济遭受重创,美欧经济至今未有明显复苏的征兆。受累于此,推动我国经济发展的三驾马车——投资、出口、消费,特别是出口和消费出现急剧下滑,中国经济打响“保八”战。随着我国经济增速放缓,银行业绩不可避免地将承压。

资料显示,去年前三季度,上市银行净利润同比增长52.35%,各国有银行、股份制银行、城商行均取得不俗的业绩。根据公司公告,中国银行(601988)前三季度实现净利润617.90亿元,每股收益0.23元;工商银行(601398)实现净利润927.30亿元,同比增长46.48%;招商银行(600036)实现每股收益1.29元,同比增长50%;兴业银行(601166)前三季度实现净利润94.26亿元,同比增长56.49%。

上市银行三季报的靓丽难掩业绩下滑的窘境。虽然净利润同比增长53%,但季度环比下降9%,上市银行3季度净利润同比增速从中期的69%下降到1-3季度的53%,其中大型银行44%,中型银行100%,城商行81%。中金公司的分析报告认为,银行盈利刚刚进入下行周期,净息差和资产质量下降的压力09年上半年体现得将更加明显。

利率频降 传统业务盈利受损

目前国内银行的利润主要来源于利息收入,净利息收入在收入结构中的占比大都在80%至90%之间。由于利息收入主要取决于利差水平,所以国内的持续降息,利差的收窄将直接侵蚀银行的利润空间。

浦发银行快报显示,营业收入季度环比下降约3.3%。这是过去几年来该行第一次出现营业收入季度环比下降,其中净息差收缩是主要原因。

高华证券的研究报告显示,在宏观经济增长放缓和降息的预期下,企业盈利前景和投资意愿看淡,居民消费信心和购房意愿下降,将导致存款定期化,这也将加快导致银行业净息差缩小。高华证券估计,1.5个百分点的存款结构转变可能会将银行的净息差拉低约3个百分点。交行报告也指出,由于金融危机带来的经济放缓迹象已经开始显现,持续降息将会成为刺激经济增长的重要措施,预计2009年仍会降息,而贷款利率降幅将稍大于存款,这样预计会降低商业银行当年息差水平10-15个基点。此外,去年利率调整的滞后影响也会在2009年进一步显现。

呆坏账增加 银行风险加大

深发展净利下降的原因,主要是该行在2008年进行了特别的大额拨备及核销。深发展公告称,根据在当前国内外金融和经济形势下,监管机构对中小银行的要求,深发展2008年第四季度大笔新增了拨备约56亿元,并核销了约94亿元的不良贷款。

不良贷款上升导致的信贷成本变化,是上市银行业绩出现分化的关键因素。交通银行(601328)发展研究部最近发布《2008-2009年中国银行业发展报告》表示,商业银行的资产质量在2009年也会有下行风险,信贷成本的挑战也会对盈利形成挑战。报告预计,2009年银行业不良资产会增加0.5%左右,推动信贷成本上升30%-40%。不过考虑到银行不良贷款拨备覆盖率普遍高于100%,资产质量的变动对盈利的负面作用相对有限。房地产市场调整引发中国银行系统性危机的可能性极小,但由于开发商目前面临较大资金困难,明年开发贷款违约风险将上升。

多家机构预测2009年中国GDP增速将降至9%左右,相比2007年11.9%的增速,降幅将超过2.5%。德银首席经济学家马骏指出,即便按照0.4的关联系数计算,GDP下降2.5%也可能导致银行业不良资产率上升1%,从而使银行盈利增长下降25%。加上其他不利因素(包括利差可能缩小、中间业务收入减速、两税并一利好消失等),“银行盈利同比增长可能在2009年下半年降低到15%以下”。

工行内部测算结果显示:若GDP增速降至8%以下,房价下跌超过30%,工行房地产开发商的不良率可能增至5%(目前2.43%)。最近中小企业的大量倒闭使工行中小企业贷款的不良率面临上升的压力。

外资机构抛售 拖累银行指数

苏格兰皇家银行1月14日发布公告,宣布已出售所持有的中国银行108亿H股。实际上,外资机构从2008年12月31日起在香港市场大举抛售银行股份,先是瑞银抛售33.78亿中行H股,1月7日美国银行抛售56.2亿建行H股,香港李嘉诚基金抛售配售的中行20亿股。外资机构如此大肆抛售举动,拖累了银行股在A股市场的表现。

从1月5日开盘到1月14日为止,上证指数最低1844.09点,最高1948.23点,振幅5.49%;而银行类指数最低2824.47点,最高3070.54点,振幅6.22%,高于上证指数的振幅。

尽管遭受四大因素的压力,但看好银行股表现的人士也有其理由。从数据统计来看,银行股的市净率和市盈率已经处在历史底部。银行股市净率整体在1.8倍左右,市盈率下降到8.5倍左右,其投资价值已经具有吸引力。

莫尼塔(北京)经济信息咨询公司总裁马青则认为,对银行利润增速不必过于悲观,在综合考虑了经济下滑等多种因素影响下,2009年最悲观的预测是银行利润增速下降29.9%。中信证券(600030)表示,银行股已经充分反映了悲观预期,维持强于大势的评级。

处在估值分歧十字路口的银行业究竟走向何方?或许我们会在2008年银行的年报中寻出踪迹,或许要等更久才能找到答案。

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