巨丰投顾从但斌唱多茅台谈起

巨丰投顾：从但斌唱多茅台谈起

谈起投资，许多人都会标榜自己是价值投资者。价值投资到底关注的是投资标的本身，还是更看重投资的原则？但斌先生无疑在相当长的时间内，被认为是国内模仿巴菲特最像的投资者。他对茅台的坚定，让很多人汗颜。也许他在茅台250元上方高呼一年后至少300元，还是在跌破150元的时候依旧坚定的喊出来一年后不到300元，他请客。　　从我的理解能力看，但斌显示绝对谈不上真正的价值投资者。再牛的价值投资者，也只能发现价值的低估与高估，而对于修复这种估值偏差是无能为力的—笔者目前也陷入了这种困境。A股的很多公司已经具备了罕见的投资价值，这话我们喊出来是无力的，证监会前任主席喊出来同样是无力的！巴菲特喊一下试试？或许有用，但也空难持久。　　事实上价值投资被滥用了，因为人们仅仅关注于一段时期内市值的增长，从这点上看，但斌先生无疑是另类。但是他的行为依旧摆脱不了市场有效加市值导向论的嫌疑。　　到底什么才是真正衡量成功投资的标尺？为什么要搞清楚这个重要的定义呢？　　对于我来讲，这是最重要的事情，因为随着现代医疗的进步，如果没有小概率意外事件的发生，我的工作年龄应该到那时能够维系到80岁左右，所以我必须在三十岁的年龄悟道什么才是真正可持续的方法？每次总结自己的投资案例时不是简单的算下市值增减值，然后依据此来进行N条理由的叙述。　　什么是衡量成功投资的标尺？只是赚钱的多少么？显然问题不会如此简单。　　但是，也不会有多么复杂。我认为衡量成功投资有两条：　　1、看你进入的估值多少，你卖出的估值是多少；　　2、持有的期间内在价值的增幅；　　前者是随机的，是极具迷惑性的，因为有的时候它会回归到合理估值，有时候会被市场极度的喜欢，给与极其高的估值，而如果你享受到了估值的波动，各种倾向会迫使你觉得它是你努力地成果，从而在下一次的随即波动中，将前期的盈利吐回，或者前几次的盈利吐回，起码索罗斯的净值波动史符合这一规律，而你是否能像他东山再起？之前笔者曾经写过一文《高估值是万恶之源》，同样，如果你投资找到足够的安全边际，比如2003年中石油在香港上市，发行价1.6跌破，巴菲特最重持有的成本在1.2港元附近，那么16块卖或者18块卖，区别并不大。　　后者才是真正投资需要分享的所在，也就是撇开估值的影响，真正的事实所在，真正的可持续的本质所在，当然，判断内在价值需要的综合性的东西很多，是需要长年累月的积累，它是一个投资者的护城河所在，且能够随时间增值，拨开估值波动的迷惑看清楚可持续的事实。有的公司在特定的阶段是内生型发展的，比如前几年的茅台，具备充沛的现金流，公司内在价值在不断的增厚，净资产已经累计到每股30元以上。这样的公司，在行业向好的那段时间内，是容易获得戴维斯双击的！　　只有看清楚以上亮点，50年的投资生涯，才能真正创造奇迹，悟不到未来必将在某次的牛熊中大幅回撤。

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